为何原油暴跌之下 有色缘何能够企稳

本文摘要：最近大宗商品中工业金属价格企稳甚至回落，而原油价格则之后暴跌，这个分化背后有可能反映了市场对新兴、繁盛市场的观点： 1) 最近大宗商品中有色金属与原油的价格走势再度分化。 2) 考虑到大宗消费差异，分化或反映了市场对新兴市场和繁盛市场的观点。 3) 市场走势合乎我们年报的观点：投资者对新兴市场并没那么担忧。

最近大宗商品中工业金属价格企稳甚至回落，而原油价格则之后暴跌，这个分化背后有可能反映了市场对新兴、繁盛市场的观点：　　1) 最近大宗商品中有色金属与原油的价格走势再度分化。　　2) 考虑到大宗消费差异，分化或反映了市场对新兴市场和繁盛市场的观点。　　3) 市场走势合乎我们年报的观点：投资者对新兴市场并没那么担忧。　　最近大宗商品中工业金属与能源价格再度分化　　大宗商品价格中，最近一个月油价之后暴跌，而铜、铝等工业金属价格则是企稳甚至有所回落，经常出现了能源与工业金属价格走势的显著分化。

类似于的分化在金融危机后反映的较为显著，2009-2010年工业金属价格比较原油某种程度有显著走强，而在2011-2013年则是原油价格比较工业金属大大走强。从短期来看，原因有可能是地缘政治、供给等因素。

但把时间变长来看，这种分化背后有可能反映了市场对新兴市场与繁盛市场的观点。　　1　　分化或反映了市场对新兴市场和繁盛市场的观点　　新兴市场与繁盛市场在大宗商品的消费上的一个显著差异是在工业金属与能源的消费占到比上。

新兴市场中的中国很有代表性，其消费的铜、铝等工业金属完全占到全球消费量的一半，而原油消费量则只占到大约12%。也就是说，整体上来看，新兴市场是工业金属的主要消费者，而繁盛市场则是原油等能源的主要消费者。两者价格的分化有可能有市场对新兴市场和繁盛市场的观点的因素。在2009年-2010年，某种程度经常出现了工业金属价格对能源的走强，同时也是市场对新兴市场稍悲观的阶段，这在当时新兴市场汇率走强上可以显著看出来。

　　2　　投资者对新兴市场并没那么担忧　　一些观点有可能指出美联储加息给新兴市场带给资金流入压力，尤其是最近阿根廷比索比索汇率的大幅度升值有可能增大了这种忧虑。但从之前美联储加息周期中美元指数的走势来看，首次加息后美元不会有约1-3个月的走弱阶段，这期间新兴市场货币不会经常出现比较走强。

我们在海外年度策略报告《最安全性的地方，也许最危险性》就认为，市场对新兴市场预期有可能已在提高。前面提及的工业金属价格比较能源的走强，有可能也是投资者对新兴市场不那么忧虑的反映。

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